資本約束將使信貸與貨幣走勢持續(xù)偏離

今年以來，隨著資本約束和監(jiān)管趨嚴，商業(yè)銀行信貸擴張的空間被不斷壓縮。只要資產(chǎn)質(zhì)量不出現(xiàn)嚴重的惡化趨勢，在融資能夠順利進行的情況下，監(jiān)管要求的提高仍然不能使銀行信貸擴張的勢頭快速放緩。持續(xù)的存款增長落后勢頭，對商業(yè)銀行未來的信貸擴張造成了現(xiàn)實壓力。在當(dāng)前中國貨幣市場發(fā)展不足，存款管理等同于負債管理的銀行現(xiàn)實經(jīng)營環(huán)境下，銀行為滿足貸存比等監(jiān)管要求，降低信貸擴張速度是唯一的選擇。從銀行理財產(chǎn)品數(shù)量變動看，8月份理財產(chǎn)品數(shù)目連續(xù)兩個月下降，銀行理財產(chǎn)品下降，必然導(dǎo)致原先表外的融資轉(zhuǎn)回到表內(nèi)，因而同期銀行新增信貸也連續(xù)保持了較高規(guī)模的增長。在現(xiàn)代信用貨幣體系下，商業(yè)銀行的信貸擴張行為創(chuàng)造了信用貨幣，信貸增長和貨幣增長幾乎是同步的。但是當(dāng)前中國的信貸增長和貨幣增長出現(xiàn)了明顯的差異化趨勢，說明中國當(dāng)前的貨幣創(chuàng)造環(huán)境和貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。一般認為，儲蓄被動分流持續(xù)發(fā)展和表內(nèi)信貸控制使表外融資迅速增長，導(dǎo)致信貸和貨幣間的這種走勢偏離格局。表外業(yè)務(wù)的大發(fā)展，意味著近幾年中國"金融脫媒"現(xiàn)象也得到了大發(fā)展，從而使得信貸創(chuàng)造信用貨幣的功能，在整個宏觀經(jīng)濟和全社會流動性創(chuàng)造中的作用下降。分析認為，信貸和貨幣走勢偏離的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，即信貸持續(xù)高增長而貨幣持續(xù)低位運行。