湯臣倍?。杭涌鞝I(yíng)養(yǎng)中心建設(shè)，提品牌影響力

增資子公司1.5億元，拓展連鎖營(yíng)養(yǎng)中心建設(shè)項(xiàng)目。公司擬使用超募資金增資全資子公司廣州市佰健生物工程有限公司1.56億元，用于廣州佰健實(shí)施湯臣倍健連鎖營(yíng)養(yǎng)中心拓展項(xiàng)目。項(xiàng)目計(jì)劃一方面通過(guò)聯(lián)營(yíng)、加盟等合作方式，在2013年底將公司連鎖營(yíng)養(yǎng)中心數(shù)量從現(xiàn)有的438家提高到1163家，另一方面，在本部建設(shè)連鎖運(yùn)營(yíng)管理中心，在北京、上海等7個(gè)中心城市購(gòu)置商鋪建設(shè)旗艦店，在武漢等6個(gè)區(qū)域中心購(gòu)置商鋪建設(shè)自營(yíng)店。

公司自2009年開(kāi)始支持經(jīng)銷商開(kāi)設(shè)連鎖營(yíng)養(yǎng)中心，在試點(diǎn)城市如沈陽(yáng)，北京等地的運(yùn)營(yíng)已有2-3年歷史，同時(shí)我們預(yù)計(jì)目前連鎖營(yíng)養(yǎng)中心的發(fā)展整體處于盈虧平衡階段，其中開(kāi)店時(shí)間在1年以上的自營(yíng)店均實(shí)現(xiàn)盈利，其同店增速在2011年預(yù)計(jì)達(dá)到30%左右。這說(shuō)明公司已在門(mén)店運(yùn)營(yíng)和管理上積累了一定的成熟經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在以重資產(chǎn)方式大規(guī)模擴(kuò)張連鎖營(yíng)養(yǎng)中心的風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。

我們認(rèn)為該項(xiàng)目的實(shí)施標(biāo)志著公司的發(fā)展戰(zhàn)略開(kāi)始有所調(diào)整，從原先單純依靠經(jīng)銷商鋪設(shè)藥店終端的粗放式外延擴(kuò)張轉(zhuǎn)向粗放式外延擴(kuò)張和精細(xì)化內(nèi)生增長(zhǎng)并重，由公司直接管理或參與管理的營(yíng)養(yǎng)中心將有助于提升公司的品牌形象，強(qiáng)化渠道影響力，增加與消費(fèi)者面對(duì)面的服務(wù)力度。公司現(xiàn)有銷售終端以藥店、商超為主，因受場(chǎng)地限制，難以為顧客提供直接、充分的服務(wù)，而連鎖營(yíng)養(yǎng)中心的設(shè)立能為周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端提供支持和服務(wù)，使周邊社區(qū)和傳統(tǒng)終端的顧客享受公司提供的如健康檢測(cè)、膳食指導(dǎo)、咨詢、定制個(gè)人營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃等服務(wù)，與傳統(tǒng)終端相輔相成。

進(jìn)一步擴(kuò)大珠海生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。公司擬投入超募資金1.6億元用于進(jìn)一步擴(kuò)大珠海生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施期為兩年，項(xiàng)目達(dá)到實(shí)際使用狀態(tài)預(yù)計(jì)會(huì)到2014年，使各劑型產(chǎn)能提高1-4倍，用以滿足2014年的市場(chǎng)銷售需求。原IPO募投規(guī)劃的總產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2012年5月之前投產(chǎn)，產(chǎn)能相比2009年擴(kuò)張了3-4倍，但由于最近兩年主營(yíng)收入的高增長(zhǎng)，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2012-2013年提前使用完畢，因此未雨綢繆進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)顯得非常必要。
盈利預(yù)測(cè)：連鎖營(yíng)養(yǎng)中心的落成可能會(huì)分流周邊藥店終端的原有消費(fèi)者，但我們認(rèn)為這將培育和吸引更多的消費(fèi)者開(kāi)始接觸膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，有利于公司未來(lái)中長(zhǎng)期的發(fā)展。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為2.69元、3.71元和4.84元，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。