浙富股份：乘清潔能源之勢(shì)，盡享行業(yè)成長(zhǎng)

能源結(jié)構(gòu)調(diào)整催生清潔能源快速發(fā)展，水電行業(yè)再次進(jìn)入發(fā)展高峰期。2011 年中國(guó)用電增速達(dá)到11.7%，電力缺口達(dá)到3000 萬千瓦；同期節(jié)能減排目壓力增加，清潔能源裝機(jī)容量增加刻不容緩。

■常規(guī)水電十二五年均新審核近，1300 萬千瓦裝機(jī)容量

根據(jù)規(guī)劃，常規(guī)水電裝機(jī)容量2015 年達(dá)到28000 萬千瓦，2020 年達(dá)到33000萬千瓦。水電項(xiàng)目工期較長(zhǎng)，一般需要4-6 年，按照平均5 年工期來計(jì)算，2020年完成的裝機(jī)需要在2015 年之前全部釋放。目前我國(guó)常規(guī)水電裝機(jī)為21215萬千瓦，在建水電項(xiàng)目6641 萬千瓦，未來四年需開工5144 萬千瓦，年均1300萬千瓦，才能保障在2020 年完成裝機(jī)目標(biāo)。

■抽水蓄能十二五年均 900 萬千瓦，復(fù)合增速20%

用電負(fù)荷中峰谷差變大，調(diào)峰電源需求增加。根據(jù)規(guī)劃，抽水蓄能項(xiàng)目2015 年目標(biāo)裝機(jī)容量為3000 萬千瓦，2020 年目標(biāo)為7000 萬千瓦。由于抽水蓄能項(xiàng)目建設(shè)工期長(zhǎng)達(dá)五年，2020 年裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)訂單應(yīng)在2015 年之前釋放。未來4 年期間內(nèi)，新增訂單總量接近3600 萬千瓦，年均900 萬千瓦。

■核電業(yè)務(wù)尚需時(shí)日

公司通過增資子公司華都進(jìn)入核電堆內(nèi)構(gòu)件與控制棒驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)制造領(lǐng)域，華都公司具有相關(guān)設(shè)備的制造技術(shù)和設(shè)計(jì)圖紙，沒有供貨歷史和核電設(shè)備制造資質(zhì)。

堆內(nèi)構(gòu)件與控制棒驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)為核電站核心部件，需要核一級(jí)資質(zhì)，目前公司樣機(jī)正在制造中，申請(qǐng)資質(zhì)后才能實(shí)現(xiàn)供貨。

■投資建議

根據(jù)訂單預(yù)測(cè)及收入確認(rèn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)公司 20112012 和2013 年EPS 分別為0.630.81 和0.91 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為25.319.6 和17.5 倍，由于水電行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，裝機(jī)容量存在超預(yù)期可能，公司彈性較好，維持"推薦"評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)：公司簽訂閉口合同，并沒有在簽訂合同當(dāng)期采購主要原材料，也未進(jìn)行套保，暴露在原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)中。大型水電審批進(jìn)度放緩：大型水電環(huán)境移民等問題逐漸突出，不排除項(xiàng)目受影響而拖延或取消的可能性。