拓維信息：海外精品戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步

業(yè)績符合預(yù)期，手游差異化競爭成亮點(diǎn)。前三季度營收增19%，凈利降14%，符合市場預(yù)期。海外精品發(fā)行促手游業(yè)務(wù)快速增長，經(jīng)測算占收比已達(dá)1/4左右。成功發(fā)行《僵尸2》，且月流水已大幅超越《僵尸1》，四季度游戲收入環(huán)比仍將大幅增長。公司在海外精品手游發(fā)行上已處第一梯隊(duì)，自研卡牌類手游《霸氣江湖》有望11月上線接受市場檢驗(yàn)。

成立韓國子公司邁出海外精品布局第一步。韓國游戲市場代表全球風(fēng)向標(biāo)，手游市場不乏《ANIPANG》等DAU過1000萬的精品，成立子公司有利加強(qiáng)與當(dāng)?shù)匮邪l(fā)團(tuán)隊(duì)精品代理及投資合作。韓國市場只是公司海外布局第一步，預(yù)計(jì)未來會在全球游戲業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)諸如日本、歐美陸續(xù)布局，成功經(jīng)驗(yàn)易于復(fù)制，我們相信公司未來還會帶來比《僵尸》系列更大的驚喜。

在線教育布局，下一個爆發(fā)點(diǎn)。在線教育將是下一個移動互聯(lián)網(wǎng)金礦，也是拓維信息中長期主要看點(diǎn)，今年上半年開始一級市場投融資活躍。公司的移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品"微校"已在湖南、山東等地率先試點(diǎn)，下一個學(xué)期到來之際有望規(guī)模推廣，未來背靠千萬校訊通用戶，結(jié)合線下實(shí)體及線上名校資源，打造一體化在線教育服務(wù)平臺。

手游毛利率穩(wěn)步提升，新業(yè)務(wù)開拓帶來費(fèi)用增長。單三季度毛利率同比降5.6個百分點(diǎn)，主要因手游占收比提升及傳統(tǒng)SP下降帶來收入結(jié)構(gòu)變化所致，但受益規(guī)模增長，預(yù)計(jì)手游毛利率環(huán)比提升5個點(diǎn)左右，未來逐步回升至行業(yè)平均水平。今年是公司移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的投入期，因新業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致高端人才增加及薪酬調(diào)整導(dǎo)致前三季度管理費(fèi)用增長33%，但環(huán)比費(fèi)用保持穩(wěn)定。

公司布局著眼未來。海外精品手游代理實(shí)現(xiàn)差異化競爭，在線教育提前布局鎖定中長期發(fā)展，公司在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵年布局值得市場肯定。預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.16/0.27/0.44元。