人民幣及世界主要貨幣的走勢(shì)分析

2004-04-07 14:44:10    

去年以來(lái),美元就不斷地下跌,人們紛紛猜測(cè)美元是否會(huì)喪失其世界貨幣的地位。一般情況下,影響一國(guó)貨幣價(jià)值及其匯率變動(dòng)的因素是:國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合實(shí)力、信用度、戰(zhàn)略需要、國(guó)家對(duì)匯率的操控能力。下面是世界主要貨幣國(guó)美國(guó)、歐洲、日本和中國(guó)的比較。
1、經(jīng)濟(jì)實(shí)力:現(xiàn)在和未來(lái)10年,美國(guó)的第一位置相當(dāng)牢固;歐盟(包括英國(guó)等未來(lái)的歐元國(guó)家)第二而有上升的趨勢(shì);日本則相對(duì)下降,但相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間可保持第3的位置;中國(guó)則是第4,作為新興國(guó)家和市場(chǎng),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。目前,美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了以前沒有的新情況,有點(diǎn)自相矛盾---一方面,各公司經(jīng)過(guò)假賬風(fēng)波之后已有起色,股市也開始回升,雖然沒回復(fù)到最高點(diǎn),但以10年的情況看,已頗不俗。幾年前道指突破9000點(diǎn)時(shí),格林斯潘提出泡沫警告,但股市仍一路高歌猛進(jìn),令格老連說(shuō)不可思議。
問(wèn)題是失業(yè)率仍處于高位,與經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)、公司收益上升(時(shí)代華納可說(shuō)是例外,01年虧了1000多億,成為美國(guó)大公司收益成績(jī)的拖累)有點(diǎn)自相矛盾。其中還有一個(gè)有趣的數(shù)據(jù)---勞動(dòng)力成本攀升的同時(shí),生產(chǎn)效率也在快速提升(相關(guān)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過(guò)歐洲國(guó)家)。一般認(rèn)為,失業(yè)率上升是經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的結(jié)果,并非經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。
要是美國(guó)真有危機(jī),它會(huì)輸出給誰(shuí)?這個(gè)經(jīng)濟(jì)體不是所有國(guó)家都合格,它必須足夠大且對(duì)美國(guó)不會(huì)帶來(lái)太大地反沖擊。從目前的情況看,最可能的是日本,而非中國(guó),因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)總量太小了。美國(guó)人的大戰(zhàn)略還是玩得得心應(yīng)手, 80年代末,日本就給它玩了一回,到現(xiàn)在還沒喘過(guò)氣來(lái)。
近來(lái)的報(bào)道說(shuō),歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)十分難看,歐元區(qū)除了法國(guó)和西班牙去年上半年有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外,其它國(guó)家都下跌,總體增長(zhǎng)也只是0.7%,遠(yuǎn)低于預(yù)期,而且還看不到前景。德國(guó)還憂心會(huì)出現(xiàn)通縮,其它幾國(guó)---如意大利、法國(guó)、比利時(shí)也是一團(tuán)糟,大公司爭(zhēng)先創(chuàng)下虧損紀(jì)錄。
歐洲的失業(yè)率比美國(guó)高一個(gè)臺(tái)階,顯示歐元的升勢(shì)缺乏堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。英國(guó)人的商業(yè)文化發(fā)及其創(chuàng)新能力令人印像深刻,應(yīng)該說(shuō)英國(guó)這方面了不起,當(dāng)初,它從一個(gè)島國(guó)發(fā)展成為日不落帝國(guó),原因正是它有令人佩服的戰(zhàn)略頭腦及文化傳統(tǒng)。其它國(guó)家也各有長(zhǎng)處,今后的問(wèn)題是如何內(nèi)部分工合作,發(fā)揮彼此的優(yōu)勢(shì),磨合各自的差異。
日本經(jīng)濟(jì)最近看來(lái)有點(diǎn)起色,日本人大受鼓舞,但國(guó)際上還是有疑問(wèn),首先本身的金融問(wèn)題并未解決,還有惡化的可能。去年,日本的第5大銀行不就由政府接管了嗎?再說(shuō),日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整10年來(lái)都沒有多大的起色,與日本缺乏像英美那樣的戰(zhàn)略眼光及自我創(chuàng)新和完善的能力不足有關(guān)。
日本是西方3大經(jīng)濟(jì)實(shí)體中,最不可測(cè)和危險(xiǎn)的一個(gè),這也是它一向無(wú)視社會(huì)平民的權(quán)利、搞財(cái)閥經(jīng)濟(jì)和政治的惡果。與西方同等的國(guó)家比,日本人的生活水平太低了;基于其外貿(mào)主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì),如果日元匯率下調(diào),日本政府會(huì)樂見其成;關(guān)鍵是西方國(guó)家是否支持,是否讓日本像上次一樣當(dāng)排澇區(qū),也未可知。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)表面上蒸蒸日上,但隱患也是明顯的,金融系統(tǒng)脆弱、失業(yè)率高企、貧富分化等,只要妥善處理這些歷史遺留問(wèn)題,持續(xù)發(fā)展應(yīng)沒有問(wèn)題。
美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)防發(fā)展的年度報(bào)告最后有這樣的記述:雖然中國(guó)的國(guó)防發(fā)展將加快,近期不會(huì)對(duì)美國(guó)形成威脅。中國(guó)現(xiàn)在急需解決內(nèi)部問(wèn)題---金融問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、農(nóng)業(yè)、失業(yè)、腐敗等問(wèn)題。美國(guó)人可說(shuō)對(duì)中國(guó)的內(nèi)部問(wèn)題看得一清二楚了。中國(guó)的金融問(wèn)題非常緊迫,到了非改不可的地步---如果房地產(chǎn)泡沫破裂,銀行就危險(xiǎn)了。但金融問(wèn)題要徹底改決,還有賴于政改,這樣問(wèn)題就復(fù)雜了。
中國(guó)的問(wèn)題是不確定性太大了,幾個(gè)問(wèn)題必須用時(shí)間差的方式一一解決,一起解決是不可能的。如果改革過(guò)程有兩個(gè)以上的問(wèn)題一起爆發(fā),中國(guó)就危險(xiǎn)了。中短期內(nèi),中國(guó)和美國(guó)在經(jīng)濟(jì)上有互相依存、相互借力的情況,這一點(diǎn)很重要,可大大減少與美國(guó)在貿(mào)易及匯率等問(wèn)題上的沖突,減少改革的風(fēng)險(xiǎn)和成本。
2、國(guó)家的綜合實(shí)力:未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi),美國(guó)會(huì)天下無(wú)敵,但長(zhǎng)期來(lái)看,在歐洲和中國(guó)的夾擊下,其相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)有所下降。一體化之后,歐洲的地位會(huì)有所上升,日本則只會(huì)下降。未來(lái),歐洲經(jīng)濟(jì)將美國(guó)有較直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,同屬高端產(chǎn)品、較大市場(chǎng)及能源上的爭(zhēng)奪,政治和軍事也會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)的局面,當(dāng)然這種競(jìng)爭(zhēng)是良性的,不會(huì)是冷戰(zhàn)那樣的危險(xiǎn)比賽。
日本則老想在政治和軍事上有所作為,成為真正的大國(guó),但因?yàn)橄忍觳蛔?,更面臨中國(guó)的崛起,可以說(shuō)毫無(wú)希望;但日本人沒有戰(zhàn)略思維,并經(jīng)常出現(xiàn)瘋狂之舉,也許會(huì)再次出現(xiàn)以前一樣的櫻花行動(dòng)。綜合來(lái)說(shuō),日本文化不行啊,翻不了身。中國(guó)現(xiàn)在快速上升,但有很多不明朗因素,關(guān)鍵是政改和金融改革的成敗,主要是國(guó)內(nèi)因素。
3、信用度:主要涉及國(guó)家政府的威信(包括對(duì)內(nèi)和對(duì)外),也是國(guó)家財(cái)政能力、政治、軍事、經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的體現(xiàn)。目前美國(guó)最好,實(shí)力雄厚,無(wú)人能敵,有實(shí)力也有能力想怎樣就怎樣,當(dāng)然信用度最高了。美國(guó)的缺點(diǎn)是財(cái)政赤字、外貿(mào)赤字嚴(yán)重,但還構(gòu)不成致命的威脅。只要經(jīng)濟(jì)回復(fù),問(wèn)題就很快解決(里根和老布什留下的賬,克林頓幾年好年景就還上了)。歐洲也在增長(zhǎng),它在經(jīng)濟(jì)、政治上越統(tǒng)一,信用度就越高。對(duì)歐洲來(lái)說(shuō),現(xiàn)在較有利的是世界上多數(shù)國(guó)家都不希望過(guò)渡依賴美國(guó),特別是與美國(guó)關(guān)系不太好而又依賴西方的國(guó)家。歐洲統(tǒng)一加上紅色威脅的消除,正好補(bǔ)了這個(gè)缺。
日本人精明得過(guò)分,又沒有戰(zhàn)略眼光,常出一些急功近利的損招(從97年亞洲金融風(fēng)暴時(shí)的作為,就能看出其行為的拙劣),從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō),這樣的國(guó)家玩不過(guò)西方大國(guó),更不說(shuō)其本身問(wèn)題多多。中國(guó)則更危險(xiǎn),一個(gè)SARS就讓弱點(diǎn)暴露無(wú)遺,中國(guó)的政治是很難說(shuō)得清的。
4、戰(zhàn)略需要:幾個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中,美國(guó)的情況比較特殊,它一直占據(jù)金融霸權(quán),并通過(guò)其地位謀取巨大的經(jīng)濟(jì)、政治利益。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,歐洲希望歐元升值,這有利于它與美元爭(zhēng)奪第一貨幣的霸主地位(這可以解釋歐洲央行過(guò)去一年對(duì)美元貶值不像日本那樣入市干預(yù));但現(xiàn)在歐洲有通縮的危險(xiǎn),歐元升值讓其出口在經(jīng)濟(jì)不振的情況下慘遭打擊(雖然歐洲各國(guó)的對(duì)外貿(mào)易主要在區(qū)內(nèi)進(jìn)行)。實(shí)際上,中短期內(nèi),歐洲并不希望歐元過(guò)渡升值,畢竟要先過(guò)眼前的經(jīng)濟(jì)難關(guān)。
日本當(dāng)然不會(huì)不切實(shí)際地爭(zhēng)奪第一貨幣的地位,而先會(huì)解決國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,從而希望日元貶值---但日元的走向要看其它國(guó)家(特別是美國(guó))的臉色。
中國(guó)的問(wèn)題最復(fù)雜,從本國(guó)利益出發(fā)不但不能升值,甚至應(yīng)通過(guò)適當(dāng)手段貶值(如一定幅度的通貨膨脹)。對(duì)人民幣匯率的問(wèn)題,美國(guó)、日本的壓力最大,歐洲也有點(diǎn)意見,但不會(huì)大于對(duì)美元的意見。美國(guó)和中國(guó)有共同的經(jīng)濟(jì)利益,廉價(jià)的低端產(chǎn)品可防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹,并能給跨國(guó)公司帶來(lái)可觀的利潤(rùn),因此美國(guó)不會(huì)過(guò)分為難中國(guó),大選之前,只是表面應(yīng)付一下而已。但也要提防輿論的影響,從最近的情況看,問(wèn)題不是太嚴(yán)重,美國(guó)經(jīng)濟(jì)界相當(dāng)清醒,只有受中國(guó)影響的少數(shù)制造業(yè)發(fā)出點(diǎn)噪音(人民幣與美元掛鉤是對(duì)它們其實(shí)不會(huì)有太大的影響)。
5、國(guó)家對(duì)匯率的影響和操控能力:中國(guó)是封閉的市場(chǎng)環(huán)境,匯率由央行決定,國(guó)內(nèi)可以說(shuō)完全有能力決定匯率。近期來(lái)看,央行最多只會(huì)讓匯率浮動(dòng)的幅度稍微放大一點(diǎn)而已。
6、實(shí)際物價(jià):按實(shí)際的經(jīng)驗(yàn),英國(guó)的物價(jià)水平高于美國(guó),法國(guó)和意大利的主要城市物價(jià)也不低(當(dāng)然沒有英國(guó)高)。拿英國(guó)跟德國(guó)比,兩國(guó)的平均國(guó)民收入處相當(dāng),德國(guó)的最低工資比英國(guó)還高,但德國(guó)物價(jià)遠(yuǎn)比英國(guó)低。有時(shí)甚至給人一個(gè)錯(cuò)覺,德國(guó)的一歐元等于英國(guó)的一英鎊。
美國(guó)的低物價(jià)(雖然人力資源成本比歐洲更高些)可能是美國(guó)的市場(chǎng)更大且統(tǒng)一,與世界制造基地---東亞的商貿(mào)和交通更為方便、直接的結(jié)果。物價(jià)對(duì)匯率的作用不大,要不然歐元將會(huì)下跌,英鎊則更應(yīng)崩潰??紤]到勞動(dòng)力成本極低的因素,中國(guó)不少商品的價(jià)格太貴了(特別是房?jī)r(jià)),大概跟勞動(dòng)生產(chǎn)效率、管理效率有關(guān)。
綜合起來(lái),從影響匯率的各個(gè)要素看,美元對(duì)比其它幾種貨幣都處于強(qiáng)勢(shì)地位,不單美元大規(guī)模貶值的可能性微乎其微,憑借美國(guó)堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)、綜合實(shí)力作基礎(chǔ),美元仍會(huì)保持其世界第一貨幣的地位。對(duì)比其它幾種貨幣,日元?jiǎng)t缺乏堅(jiān)定的支持,走向不太確定,與日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)漲跌聯(lián)系緊密。歐元走低的可能性則較大,不止由其經(jīng)濟(jì)情況決定,更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需。人民幣升跌要看處理國(guó)內(nèi)問(wèn)題的需要,最好的做法是名義匯率相對(duì)穩(wěn)定、實(shí)際匯率相對(duì)下調(diào)---可通過(guò)制造適度的通貨膨脹實(shí)現(xiàn),但其前提是有利于解決國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題。(作者:謝軼亞,燕南評(píng)論www.yannan.cn)

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