貨幣戰(zhàn)爭為什么“損已不利人”？

日本銀行（央行）在1月22日結(jié)束的貨幣政策會議上，決定引入2％的通脹目標(biāo)，同時(shí)決定自2014年起每月定期購入13萬億日元（約合1450億美元）的資產(chǎn)。同時(shí)，日本副經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣西村康稔表示，美元／日元若處于100并不是問題，暗示國際上對日元貶值的批評聲可能不會使安倍晉三放緩日元貶值的行動。美元／日元日內(nèi)從88.50位置大幅上揚(yáng)，盤中突破90.00關(guān)口并刷新日高90.14，距離90.24咫尺之遙。

日本宣布的新貨幣政策，招致多個(gè)國家的反對。英國和德國央行行長近日公開表示反對日本政府對匯率政策的政治化。1月24日，德國總理默克爾在達(dá)沃斯直言：“我必須承認(rèn)，我現(xiàn)在對日本的貨幣政策有一定程度的擔(dān)憂。”而IMF總裁拉加德警告稱：“人為推動貨幣貶值會給鄰國造成巨大損失，這種行為違背了國際貨幣基金組織的原則。”

事實(shí)上，今年美元、歐元、日元發(fā)生競爭性貶值的貨幣戰(zhàn)爭的可能性很大。日本央行的貨幣政策只是為全球經(jīng)濟(jì)埋下了一枚“定時(shí)炸彈”。目前全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不佳，各國政府在增長動能不足，公共財(cái)政受限的背景之下，從美聯(lián)儲到歐洲央行、英國央行，貨幣決策者都在采取更加積極的干預(yù)措施剌激經(jīng)濟(jì)。鑒于日本這次也是“被動出牌”，所以就不得不下“猛藥”，誓將寬松進(jìn)行到底。

那么極度寬松的貨幣政策能否拯救日本經(jīng)濟(jì)呢？筆者認(rèn)為安倍內(nèi)閣在玩火。盡管安倍晉三的意思是，通過釋放流動性達(dá)到二個(gè)目的：其一，向市場釋放流動性，人為使得日元進(jìn)入貶值通道，這樣對日本企業(yè)出口極為有利。只要日本企業(yè)復(fù)蘇了，經(jīng)濟(jì)又何愁不振？其二，日本央行通過購買日本國債的方式壓低長期債券的利率，以促進(jìn)企業(yè)投資活動，等企業(yè)效益好了，就可以給日本職工增加工資，職工工資上漲了，日本國內(nèi)消費(fèi)就啟動了。安倍認(rèn)為通過這二大途徑，可使日本經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇。

但是，安倍此舉值得商榷，其一，靠貶值日元給日資企業(yè)“助力”其實(shí)是把雙刃劍，雖然日元貶值可使日本企業(yè)的出口競爭力增加了，但同樣是日元貶值，日本進(jìn)口的原材料價(jià)格也在上漲?。∷詢烧呦嗟?，能有多少“便宜好占”實(shí)在不好妄斷。其二，日本央行向銀行注入流動性，希望拯救日資企業(yè)，但是目前日本經(jīng)濟(jì)不景氣，銀行怕出現(xiàn)大量壞賬，也不敢真正把錢貸給中小企業(yè)，所以安倍能拯救日本大企業(yè)，但中小企業(yè)就未必了。其三、就算日本國內(nèi)企業(yè)復(fù)蘇了，但是企業(yè)復(fù)蘇，也并不代表要給其職工大幅加薪??！要知道日本企業(yè)需要大量資金以應(yīng)對股東分紅和做企業(yè)運(yùn)營資金。四、在制訂新一輪寬松貨幣政策時(shí)，雖然設(shè)了2％通脹的警戒線，但乃可能引發(fā)日本國內(nèi)的樓市和股市資產(chǎn)泡沫的惡漲。

可能有人會說，各國央行都在開動印鈔機(jī)，安倍內(nèi)閣要是不依葫畫不就吃虧了嗎？但是我們要知道，像美聯(lián)儲和歐州央行雖然也在去年先后開啟了印鈔機(jī)，卻遠(yuǎn)不及日本央行這次的量化寬松的規(guī)模。德國總理默克爾也在1月24日表示，為避免貨幣戰(zhàn)爭的爆發(fā)，歐洲央行將盡快收回已向市場投放的超過1萬億歐元（約合1.3萬億美元）的流動性。美國財(cái)政部長蓋特納也在近日向媒體透出，美國經(jīng)濟(jì)目前正在復(fù)蘇，并暗示下一輪量化寬松（QE5）將不再推出。其實(shí)早在去年底，美聯(lián)儲內(nèi)部對QE4的推出也頗有爭議，一來QE系列對提振經(jīng)濟(jì)的邊際效應(yīng)正在遞減；二、QE系列飽受內(nèi)外部詬病，聯(lián)儲的壓力很大。

現(xiàn)在世界各國的央行大多已經(jīng)逐漸明白，靠競爭性貶值，大打貨幣大戰(zhàn)，到頭來只是“飲鴆止渴”，不僅邊際效果不斷衰退，而且還極易引發(fā)各國的“貿(mào)易大戰(zhàn)”。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)要想走出衰退，必須要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和科技創(chuàng)新，若僅是靠印鈔票只能使其經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)產(chǎn)生“亢奮”效果，到頭的效果還是不彰。日本在此之前已經(jīng)先后實(shí)行了11次量化寬松貨幣政策，但日本經(jīng)濟(jì)迄今還沒有走出“通縮”的陰影。日本引爆貨幣戰(zhàn)損己不利人。

那么如果歐美日三國央行競相打起貨幣戰(zhàn)爭，對中國經(jīng)濟(jì)的影響有多大呢？首先，外部貨幣寬松過度，會造就大量廉價(jià)資本，易扭曲國際大宗商品市場，使某些關(guān)乎中國國計(jì)民生的進(jìn)口商品價(jià)格居高不下。其次，外部貨幣寬松過度，可能導(dǎo)致中國外儲籃子中的歐、美、日三國債務(wù)等資產(chǎn)縮水，對外儲的保值增值構(gòu)成威脅。再次，會產(chǎn)生更多國際熱錢，流入新興經(jīng)濟(jì)體，造成資產(chǎn)泡沫和通脹，對于中國則會增加外匯管控難度，最后會加大我國外貿(mào)出口的難度。不過，分析歐、美、英等各國央行動作只是噱頭增多，在真正大開印鈔機(jī)，做“損已不利人”的事情時(shí)，也會三思而后行。至于日本央行是否屆時(shí)真正會釋放如此之多的流動性，我們還有待觀察?，F(xiàn)在一般都流行喊得要比做得多。