第4季度貨幣政策或收緊

雖然海關(guān)總署澄清了7萬(wàn)億投資的大"烏龍"，但3月新增貸款破萬(wàn)億、M2余額破百萬(wàn)億的超預(yù)期增長(zhǎng)，顯示出中國(guó)信貸加速擴(kuò)張的勢(shì)頭。不過(guò)在中國(guó)已成為世界第一大印鈔機(jī)的背景下，通脹可能成為長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里中國(guó)貨幣政策恐難以放松。市場(chǎng)普遍預(yù)期，目前貨幣政策仍將維持中性基調(diào)，但隨著年底通脹水平可能升高，貨幣政策收緊或在所難免。今年政府制定M2(廣義貨幣供應(yīng)量)的增長(zhǎng)目標(biāo)為13%，而一季度15.7%的實(shí)際增速，顯然超于預(yù)期。不過(guò)分析認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策仍將維穩(wěn)，尚無(wú)必要收緊。這是因?yàn)?，一方面，中?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力尚顯不足，即將公布的一季度GDP增速可能只有8%左右，3月官方與民間兩大PMI指數(shù)的回升幅度均低于往年，且主要得益于基礎(chǔ)建設(shè)投資，顯示經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)并不牢靠。與此同時(shí)，由于當(dāng)前需求疲軟與產(chǎn)能過(guò)剩，較低的基數(shù)效應(yīng)以及食品價(jià)格的疲軟走勢(shì)，3月CPI漲幅回落至3%以內(nèi)，通脹的現(xiàn)實(shí)壓力并不大。但值得關(guān)注的是，今年作為新一屆政府開局年和"十二五"規(guī)劃的中間年，中央和地方投資沖動(dòng)很強(qiáng)，3月CPI大幅降至2.1%，很大程度是得益于豬肉價(jià)格的下降，與黃浦江死豬等偶發(fā)事件相關(guān)，而一旦"豬周期"進(jìn)入上漲階段，中國(guó)通脹周期亦將隨之啟動(dòng)，而外界預(yù)計(jì)，這一時(shí)間點(diǎn)可能將在今年四季度出現(xiàn)。屆時(shí)隨著CPI漲幅上升，貨幣政策必然隨之收緊。事實(shí)上，過(guò)去幾年貨幣急劇擴(kuò)張也在中國(guó)經(jīng)濟(jì)埋下不少隱患，通脹風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，物價(jià)調(diào)控難度不斷增加，貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力也在減弱?，F(xiàn)在，中國(guó)一塊錢的貨幣供應(yīng)，只能撬動(dòng)大約0.5元的GDP；而在美國(guó)，一美元至少可拉動(dòng)1.5美元的GDP。這都意味著，中國(guó)的貨幣政策在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)難以放松，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式更迫在眉睫。