全面審視爆發(fā)中國(guó)式經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)度

在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均存在巨大不確定性的情勢(shì)下，全面審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。

隨著審計(jì)署開(kāi)始全國(guó)性地方債審計(jì)，過(guò)去一直被忽視的地方債風(fēng)險(xiǎn)急速浮出水面。總量至少15萬(wàn)億元的地方債如今正成為各級(jí)各地政府的重負(fù)。業(yè)已審計(jì)的36個(gè)地區(qū)債務(wù)中，居然有9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率超過(guò)100%。而稍有經(jīng)濟(jì)常識(shí)的人都知道，負(fù)債率超100%意味著資不抵債，因此，關(guān)于中國(guó)出現(xiàn)"底特律式破產(chǎn)"的擔(dān)憂絕非杞人憂天。事實(shí)上，背負(fù)著千億地方債而備受關(guān)注的鄂爾多斯，今年以來(lái)出現(xiàn)了財(cái)政收入負(fù)增長(zhǎng)，一度被迫緩發(fā)公務(wù)員工資，壓縮或者停建公共建設(shè)項(xiàng)目。鄂爾多斯能否自我走出債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)在根本無(wú)法判斷；甚至，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)版圖中處于舉足輕重地位的經(jīng)濟(jì)大省江蘇，也深深陷入地方債泥潭。一直和廣東爭(zhēng)奪中國(guó)經(jīng)濟(jì)"一哥"地位的江蘇，去年通過(guò)金融機(jī)構(gòu)售出的債券竟是廣東的3倍，從一個(gè)側(cè)面印證了江蘇經(jīng)濟(jì)舉債為繼的事實(shí)。

當(dāng)前中國(guó)的地方債問(wèn)題是債務(wù)危機(jī)還是財(cái)務(wù)困境，尚在爭(zhēng)論之中。不過(guò)，即便按照最樂(lè)觀的估計(jì)，即，地方債問(wèn)題暫時(shí)沒(méi)有失控，也不能掩蓋不少地方政府發(fā)新債還舊債從而放大地方債風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。現(xiàn)在，連一些小城鎮(zhèn)也在借助投資實(shí)體發(fā)行債券，而如果全國(guó)2800多個(gè)縣，都在發(fā)債，其累積起來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦大爆發(fā)，其后果有可能遠(yuǎn)比美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅為重。因此，不能認(rèn)為有國(guó)家強(qiáng)大的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和信用托底，地方債即便發(fā)酵也不大可能引爆成為全局性的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)。因?yàn)檎蛊谥皇请A段性的安排，如果出現(xiàn)大面積集體違約，則經(jīng)濟(jì)本就存在內(nèi)外失衡的中國(guó)，必須格外小心地方債膨脹之后引致的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

與地方債一同位列當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最為突出問(wèn)題之一的房地產(chǎn)泡沫，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)這些年來(lái)?yè)]之難去的巨大風(fēng)險(xiǎn)。尚未完成工業(yè)化的中國(guó)，如果繼續(xù)放任在制造業(yè)基礎(chǔ)不很鞏固且金融體系并不健全的情況下，就將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)極大的房地產(chǎn)領(lǐng)域，則不僅難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的真正轉(zhuǎn)型，亦很難承受得起一場(chǎng)大規(guī)模的金融危機(jī)的沖擊。而從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，房地產(chǎn)泡沫破滅相較股市泡沫破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)具有更嚴(yán)重的威脅和破壞力。研究表明，發(fā)達(dá)國(guó)家因房地產(chǎn)泡沫破滅誘發(fā)的GDP下降，是股市泡沫破滅后果的兩倍；而從中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展史來(lái)看，當(dāng)年中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫的破滅曾使國(guó)內(nèi)金融業(yè)遭受重創(chuàng)，物價(jià)飛漲，通貨膨脹率高達(dá)兩位數(shù)，失業(yè)率直線上升，經(jīng)濟(jì)也因此大調(diào)整。而今如果房地產(chǎn)泡沫再次破滅，則由此引發(fā)的銀行體系大崩潰，其產(chǎn)生的雪崩效應(yīng)，甚至要超過(guò)當(dāng)年日本房地產(chǎn)泡沫破滅的后果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也有可能因此下降2個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，如果主要發(fā)達(dá)國(guó)家在貿(mào)易和金融領(lǐng)域頻頻對(duì)中國(guó)發(fā)難，則中國(guó)有可能在尚未完成工業(yè)化和城市化的情況下，在經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)之后錯(cuò)過(guò)重振的時(shí)間窗口。

房地產(chǎn)面臨的巨大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，各級(jí)各地政府不是不清楚，發(fā)改委主任日前再次強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控各項(xiàng)政策，但本輪長(zhǎng)達(dá)十年的房地產(chǎn)調(diào)控周期之所以出現(xiàn)反復(fù)，顯性原因在于調(diào)控目標(biāo)與手段不匹配；進(jìn)一步原因是既得利益者阻礙有效調(diào)控政策的出臺(tái)；深層次原因則由于經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢和好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序缺位，致使各地經(jīng)濟(jì)深度依賴房地產(chǎn)業(yè)。特別是在實(shí)際操作中，相關(guān)部門(mén)采取的手段往往停留在對(duì)房地產(chǎn)價(jià)值鏈終端環(huán)節(jié)的修修補(bǔ)補(bǔ)上。而不在房地產(chǎn)價(jià)值鏈的上游環(huán)節(jié)動(dòng)手術(shù)，有關(guān)部門(mén)始終在盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的房地產(chǎn)價(jià)值鏈中扮演著重要角色，遲遲不能告別"土地財(cái)政"、"土地經(jīng)濟(jì)"局面，那么，所有針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的所謂殺手锏，最終都有可能將調(diào)控成本轉(zhuǎn)嫁到剛性需求的市場(chǎng)主體身上，就會(huì)形成某種意義上的助推房?jī)r(jià)上漲的格局。

細(xì)究起來(lái)，地方債與房地產(chǎn)本身就有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。一般而言，地方政府是以土地為抵押從銀行借出資金，只要房?jī)r(jià)上漲，則由此帶來(lái)的土地財(cái)政收入便可覆蓋這筆債務(wù)，反之則反是。因此，地方政府、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商以及銀行已經(jīng)結(jié)成命運(yùn)共同體，可謂一榮俱榮一損俱損，事實(shí)上形成了共同綁架中國(guó)經(jīng)濟(jì)的局面。

如果不能盡快清理地方債黑洞，不能有序擠壓房地產(chǎn)泡沫，不采取決斷性措施徹底整治"投資饑渴癥"，則局部風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和發(fā)酵極有可能演變成中國(guó)式經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而民生福利和財(cái)富增長(zhǎng)的不協(xié)調(diào)問(wèn)題早已不再局限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如若不能找到有效對(duì)策，中國(guó)有可能在無(wú)法對(duì)外釋放風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獨(dú)自吞下經(jīng)濟(jì)危機(jī)苦果。

危機(jī)可能早已不是將來(lái)時(shí)，而是現(xiàn)在時(shí)。如果爆發(fā)中國(guó)式經(jīng)濟(jì)危機(jī)，屆時(shí)中國(guó)除非擁有超強(qiáng)的自我修復(fù)能力，否則，像中國(guó)這樣一個(gè)表面上深度嵌入世界經(jīng)濟(jì)實(shí)則是類(lèi)孤立型經(jīng)濟(jì)體的新興大國(guó)，其遭受危機(jī)的后果將遠(yuǎn)比美國(guó)、歐洲和日本當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)為重。而從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)能力早已大不如前。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)固然需要打造升級(jí)版，但一個(gè)極為重要的前提是必須對(duì)經(jīng)濟(jì)體系本身進(jìn)行徹底體檢，切實(shí)針對(duì)相關(guān)突出問(wèn)題找出相應(yīng)對(duì)策?？紤]到地方財(cái)政收入不大可能大幅度持續(xù)增長(zhǎng)，因此消除地方債黑洞的關(guān)鍵之舉，一是要對(duì)五花八門(mén)的地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行徹底體檢與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在此基礎(chǔ)上出臺(tái)相關(guān)融資措施，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)底線；二是各級(jí)各地政府要切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與提振內(nèi)需等方面有真正突破，抑制投資過(guò)熱，盡快戒掉房地產(chǎn)之癮，消除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的生成機(jī)制。