可以確定一波上漲行情已經(jīng)展開

6月8日滬深股市走出了放量飚升的走勢。滬綜指開盤1044.18點，最高1118.69點，最低1040.16點，收報1044.18點；上漲84.64點，漲幅8.21%，兩市共成交317億左右，比上個交易日成倍放大。股市連續(xù)兩天走出井噴行情是否預示著近幾年的熊市正在反轉(zhuǎn)呢？……

上證指數(shù)4年大跌60%，“千點論”已成現(xiàn)實

6月8日滬深股市演繹了一次痛快淋漓的報復性反彈，漲幅創(chuàng)出了自02年“6.24”行情以來的最大漲幅。兩市共有百余只個股漲停，近300只個股漲幅超過9%，沒有一只股票下跌。所有的股票都在上漲，所有的板塊都在上漲。而這次股市狂飆離上證指數(shù)跌破1000點僅時隔1天。

就在周一，上證綜合指數(shù)瞬間擊破1000點整數(shù)關口，時隔8年后重新見到千點以下，基金、社?；稹FII等機構(gòu)投資者幾乎無一幸免，缺少流動資金、四大業(yè)務日漸蕭條的券商日子更加無法維系。許小年“千點論”終成現(xiàn)實。盡管在這一天股指頑強地收復在1000點上方，但彼時彼刻給予中國股民的刺痛將永遠難以抹去。這個結(jié)果當然是政府及股市各方所不愿意看到的。尤其是政府再也不能袖手旁觀了。

我們知道，自2001年6月14日國有股減持以來，中國股市出現(xiàn)了“三個背離”的逆勢暴跌式的反常走勢，即與國民經(jīng)濟持續(xù)快速增長的大好局面嚴重背離，與國內(nèi)上市公司每股利潤恢復性增長嚴重背離，與世界主要股市持續(xù)上揚的行情嚴重背離。本輪逆勢暴跌行情持續(xù)時間之長，給投資者(流通股股東)造成的損害之大，對股市可持續(xù)發(fā)展的危害之深遠，不僅是中國股市發(fā)展歷史上前所未有的事情，而且在世界股市發(fā)展史上也是十分罕見的反?，F(xiàn)象。

迄今為止，上證綜合指數(shù)已從2001年6月14日最高點2245.43點暴盤到2005年5月27日的1050點，跌至八年來的最低點，滬深兩市平均股價則跌到九年來的最低位，約200家A股跌破凈資產(chǎn)(不含每股凈資產(chǎn)為負數(shù)的上市公司)，占A股總數(shù)的14%左右，如果剔除這三年多來新股上市對指數(shù)的影響因素，目前上證指數(shù)的實際跌幅已超過1300點，跌幅超過60%，實際指數(shù)早已在千點之下。據(jù)測算，中國股市目前的流通市值約7000億元，比四年前的1.7萬億元少10000億元，1萬億元的股票市值人間蒸發(fā)。

政府打出組合拳打響“千點”保衛(wèi)戰(zhàn)

面對股市如此慘烈的跌勢，政府反應極快。6月6日，中國證監(jiān)會在第29次基金業(yè)聯(lián)席會議在京召開，證監(jiān)會主席尚福林要求：基金業(yè)要統(tǒng)一認識積極進取，以高度的責任感和強烈的使命感推動基金業(yè)健康穩(wěn)步快速發(fā)展，發(fā)揮在證券市場中的重要作用。同時宣布即將在近期公布六項救市措施。這些政策包括：允許上市公司回購股份；允許基金公司以資本金購買旗下基金，允許上市公司買基金；推動合規(guī)機構(gòu)資金入市，包括社保資金、保險資金以及企業(yè)年金入市，擴大QFII入市規(guī)模；創(chuàng)造良好的稅收環(huán)境，減免征收股息稅；成立投資者保護基金；批準商業(yè)銀行成立基金公司等。

證監(jiān)會副主席桂敏杰則在此次基金聯(lián)席會議上指出：在中國證券市場改革發(fā)展的關鍵時期，基金業(yè)要充分發(fā)揮好機構(gòu)投資者的作用。至此，跌破1000點之后的行情進入大幅反彈，而市場的想象力很快聚焦到了“千點共識”。

顯然，中國證監(jiān)會此次從基金著手，希望“統(tǒng)一認識”，主要原因是五一過后這輪下跌的主要力量是部分基金的拋售行為，導致部分基金重倉股的下跌，帶動了大盤的下跌；其中有合理的因素，也有一些非理性的因素。而6月6日的這次以基金重倉股引領的上攻讓市場人士不約而同地將周末的聯(lián)席會議與之聯(lián)系了起來：基金可能在監(jiān)管層的主導下形成了“政策性共識”。

6月7日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法》征求意見稿，被市場人士一致稱為“救市政策”。繼《回購辦法》出臺后，6月8日，周小川公開表示，中國央行現(xiàn)在不打算加息，也沒有制定加息的時間表。最重要的是，即使未來幾個月的經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，也不一定會持續(xù)下去，因此不一定意味著要加息。隨即市場對后續(xù)救市的政策產(chǎn)生了刺激的預期，兩市買盤瘋狂追漲，市場對救市的預期再度升至高點。

不管怎么說，從政府的行為來看，政府顯然是在推動整個市場的改革，為市場創(chuàng)造一些可以長期、穩(wěn)定健康發(fā)展的環(huán)境，正在打出一套政策的組合拳，通過政府對于市場的制度建設，解決市場的一些基本問題，再借用市場本身的力量來積極調(diào)節(jié)。

股市大漲的幾大原因

分析認為，股市的大漲，是許久以來諸多利好的集中爆發(fā)。滬深股市走出這波久違的行情，離不開四個方面重要因素。一是隨著股權(quán)分置改革試點工作縱深推進，市場各方對改革認識日漸明朗，心理預期正逐漸企穩(wěn)。股權(quán)分置是指上市公司的一部分股份上市流通、一部分暫不上市流通。這個由特定歷史條件形成的制度安排，隨著資本市場的迅速發(fā)展，開始越來越強烈地直接影響著證券市場預期的穩(wěn)定和價格發(fā)現(xiàn)功能，使公司治理缺乏共同的利益基礎，成了完善資本市場基礎制度的重大障礙。

此前，經(jīng)國務院批準，證監(jiān)會在4月29日發(fā)布了《關于上市公司股權(quán)分置改革試點有關問題的通知》，宣布第一批試點的四家上市公司，三一重工、清華同方、金牛能源和紫江企業(yè)，正式啟動股權(quán)分置改革試點工作，為解決“梗阻”中國股市健康運行10多年的制度“頑癥”，拉開了序幕。最新消息稱，長江電力很可能入圍股權(quán)分置改革第二批試點名單，并推出10送2的讓利方案。

二是改革試點啟動以來，券商、基金公司等機構(gòu)投資者的認識也逐漸統(tǒng)一，對中國股市前景看好，認為股市制度缺陷日漸得以修復，投資價值逐漸凸現(xiàn)。按目前經(jīng)濟運行情況來看，中國在今年年內(nèi)再加息的概率已大大降低。據(jù)分析，目前核心資產(chǎn)的市盈率在13倍左右，如果通過股權(quán)分置改革，每10股至少送2股的話，市盈率還會下調(diào)到7倍左右，這個數(shù)字即使不與美國市場相比，與韓國、菲律賓等亞洲市場相比也是偏低，應該是具有投資價值了。此次市場應該是基于對基本面研判作出的投資決策。

三是中國證監(jiān)會擬允許上市公司回購股票，這有望進一步活躍市場?！渡鲜泄净刭徤鐣姽煞莨芾磙k法》對于市場的積極作用是顯而易見的。流通股因回購而減少后，將導致股價的上升，流通股東獲利。而這樣做也將給上市公司帶來三點結(jié)果：第一，公司的總股本減少，每股收益率上升，但這種上升僅僅是數(shù)字上升；第二，通過回購流通股股份，非流通股股東的控股比例上升，控股地位更加牢固；第三，由于現(xiàn)金減少，未來的融資將加強。

四是政府有意扶植券商。中國證監(jiān)會在第29次基金業(yè)聯(lián)席會議上，宣布即將在近期公布六項救市措施。其中一條“采取實質(zhì)性措施化解券商風險”使不少券商人士為之興奮。

有數(shù)據(jù)顯示，截止2003年12月31日，整個證券行業(yè)潛虧(實際虧損與帳面虧損之和)高達2200億人民幣，2004年以來這一態(tài)勢更為嚴峻，絲毫不亞于銀行不良貸款的金融風險。而目前大多數(shù)券商已把解決財務融資問題，當作公司最迫切的任務對待。實際上，如果券商積累的財務風險蔓延至投資者和債權(quán)人，甚至會引起金融危機，更不用提推動股權(quán)分置改革。顯然，考量券商問題的眼光不應局限于證券市場，更應從整個國家的金融風險高度考慮。

事實上，政府解決券商問題的通盤大計，一直在各部門的協(xié)調(diào)中慢慢磨合、修正。措施之一就是可能給予部分券商再貸款以解決資金流動問題。按照央行再貸款的有關規(guī)定，給予證券公司的再貸款的年利率在2.2%，央行給予流動性支持的前提是，證券公司必須提供擔?；虻盅何铩Ｈ绲狡诓贿€本金，央行可以處置抵押物，或者由連帶責任擔保人償還。根據(jù)證監(jiān)會對于規(guī)范類證券公司的設置標準，將近有1/2左右的證券公司將落入這一范圍，再劃分這部分券商的資金緊張程度，預計有50家左右券商可從央行的受流動性支持計劃中受益。如按照50家券商，每家20億的規(guī)模計算，那么可能需要央行一千億的再貸款。這無論對券商還是對市場無疑都是極大的利好消息。近日，“申銀萬國將申請15億貸款解決流動性問題”的消息開始在業(yè)界流傳。工商銀行上海分行人士介紹，準確的說法應該是，在上海市有關部門的協(xié)調(diào)與扶持下，申銀萬國證券向央行申請15億再貸款，緩解流動資金的燃眉之急。

此外，伴隨股權(quán)分置改革的推進，稅收政策、資金面支持等相關配套利好措施有望跟上，一個有利于改革和促進市場健康穩(wěn)定發(fā)展的氛圍可望形成。