當前宏觀經濟面臨四大挑戰(zhàn)

4月，居民消費價格指數（CPI）同比增長5.3%，比3月回落0.1個百分點。我們從構成來看，4月CPI的回落主要是由于季節(jié)性蔬菜供應增加帶來蔬菜價格顯著下降，從而推動食品價格的下降……
通脹形勢嚴峻
4月，居民消費價格指數（CPI）同比增長5.3%，比3月回落0.1個百分點。我們從構成來看，4月CPI的回落主要是由于季節(jié)性蔬菜供應增加帶來蔬菜價格顯著下降，從而推動食品價格的下降。而扣除食品外的核心通脹上升速度較快。從目前來看，推動此輪物價上漲的因素沒有發(fā)生根本性轉變，物價上漲的壓力仍然比較大。
輸入性通脹壓力仍然較大。盡管近期受美元觸底反彈等因素影響，國際大宗商品價格出現下跌態(tài)勢，但由于西方國家宏觀政策上沒有出現明顯變化，流動性依然充裕，同時考慮到世界經濟持續(xù)復蘇及大宗商品供需存在缺口的大背景，我們認為，推動大宗商品價格上漲的動因依然存在。大宗商品既具有一般商品屬性，也具有金融產品的屬性，因此，其價格走勢也可能在很短時間內逆轉。
食品和居住等結構性物價上漲壓力仍然很大。農業(yè)生產資料價格的上漲必然造成農業(yè)種植養(yǎng)殖成本增加，最終傳導至食品價格。房地產調控政策的落實也促使很多購房者處于暫時觀望狀態(tài)，很多購房需求轉化為租房需求，推動租房價格上漲。
是要素成本漲幅加大。勞動工資持續(xù)上漲，加上利率上調，增加了企業(yè)的成本，對物價總水平的影響不可低估。另外，從翹尾的因素來看，2011年CPI各季度翹尾因素分別為3.4%、3.5%、2.9%和0.7%，一二季度翹尾因素偏高。
房地產市場量縮價滯
自去年進行房地產調控以來，我國房地產市場出現了一些積極的變化，主要表現在房價快速上漲的勢頭得到遏制的同時，房地產投資量仍在大幅增長。但仍然存在諸多問題：
2010年以來商品房尤其住宅交易量增速持續(xù)回落。這種態(tài)勢持續(xù)時間過長，將會影響到商品房下一步的開發(fā)速度和房地產投資增速，減少未來商品房的供應，反而會加大未來房價上漲的壓力。
購房者的暫時觀望是交易量回落的原因之一，如果調控政策不能有效引導市場預期、不能引導開發(fā)商合理定價，則很容易引起房價反彈。
保障房建設中，還要防止出現保障房建設的工程問題以及房屋分配的尋租問題。
信貸供需矛盾突出
在貨幣政策轉向以及監(jiān)管層對銀行加強了資本、風險等宏觀審慎管理要求的影響下，今年以來商業(yè)銀行信貸投放增速明顯放緩。今年1到4月金融機構月均新增人民幣貸款7486.5億元，比2010年同期少增950.5億元，比2009年同期少增5443億元。與此同時，2011年作為中國“十二五”規(guī)劃的開局之年，重大項目建設將有序啟動，前兩年四萬億經濟刺激計劃仍有部分項目處于收尾期，實體經濟資金需求依然強勁。但是，目前中國資本市場還不夠發(fā)達，只有一小部分企業(yè)可以在市場上進行直接融資，更多的企業(yè)還是需要從銀行貸款。一邊是旺盛的資金需求，一邊是相對稀缺的信貸資源，信貸供需矛盾非常突出。前期大規(guī)模投資建設項目的資金接續(xù)潛在風險上升，不僅使銀行信貸安全和盈利水平面臨新考驗，也會影響到一些實體企業(yè)的資金周轉和投資行為。
消費增速低迷
前4月，我國社會消費品零售總額增長16.5%，扣除價格因素后，實際增長僅為11.69%，處于近三年來的低位。3月消費者信心指數、消費者預期指數、消費者滿意指數仍處于歷史低位，表明我國消費沒有從根本上得到提振。與此同時，固定資產投資仍然快速增長。2011年1-4月，固定資產投資同比增長25.4%，其中地方項目投資同比增長27.4%，中央項目投資同比增長2.6%。地方投資的高增速數據與各地以GDP為導向的發(fā)展沖動有一定的關系。另外，目前仍有不少投資項目屬于高耗能重化工項目，有的地區(qū)甚至不問條件要在沿海建立深水港和鋼鐵、化工為主的臨海工業(yè)區(qū)，實現“兩頭在外”的國際大循環(huán)，這將把污染與能耗留到國內。這類投資不僅不利于優(yōu)化結構、轉變發(fā)展方式，而且將固化未來20-30年的產業(yè)結構，使中國產業(yè)結構出現“逆調整”。