PPI創(chuàng)新低比CPI反彈更需重視

9月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年8月的有關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中最為民眾關(guān)注的CPI指數(shù)（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲2％，相比于7月1.8％的水平，出現(xiàn)了0.2個(gè)百分點(diǎn)的上升。網(wǎng)上將此稱為“CPI重回2時(shí)代”，言下之意是物價(jià)又開始上升了。
其實(shí)，從1.8％到2％，反彈幅度有限，物價(jià)波動(dòng)還算是在正常范圍內(nèi)，倒是另一個(gè)不太為普通民眾關(guān)注的指數(shù)PPI（工業(yè)價(jià)格指數(shù)）延續(xù)了下跌趨勢(shì)，同比增幅下降了3.5％，降幅不可謂不大，創(chuàng)下了34個(gè)月來的新低。PPI的大幅下降，與月初公布的8月PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）的走勢(shì)是一致的，由于國(guó)際市場(chǎng)的低迷，我國(guó)出口市場(chǎng)遭遇重挫，工廠開工不足，工業(yè)生產(chǎn)自然難以活躍。這種狀況意味著我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)今年以來出現(xiàn)的增速下降趨勢(shì)并沒有得到任何改變，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀令人不能樂觀。PPI的不斷下降使CPI的低位運(yùn)行顯得無(wú)足輕重。甚至可以這樣認(rèn)為，PPI的大幅下降保證了CPI難以上翹，但它的超低位運(yùn)行卻是我們不愿意看到的。
中央政府提出“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)已經(jīng)有好幾個(gè)月，市場(chǎng)輿論也不時(shí)出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)下行已見底”的樂觀預(yù)計(jì)，但每一次公布的有關(guān)數(shù)據(jù)卻總是讓這種預(yù)見無(wú)法成立。這只能表明，在目前的經(jīng)濟(jì)格局中，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍有相當(dāng)難度。對(duì)于這種狀況，中央有關(guān)部門應(yīng)該說早有預(yù)見，并且在這幾天以加大投資的行動(dòng)來彰顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心。就在日前，國(guó)務(wù)院發(fā)改委在一天之內(nèi)發(fā)出25道批文，18個(gè)城市的軌道交通項(xiàng)目獲準(zhǔn)上馬，據(jù)稱可以釋放至少8300億元的投資。另外，13個(gè)高速公路建設(shè)項(xiàng)目、1個(gè)垃圾焚燒項(xiàng)目和9個(gè)污水處理項(xiàng)目也在上周獲批，其釋放的資金又可達(dá)到數(shù)千億元。在此之前，資金奇缺的鐵道部已再次獲得2萬(wàn)億元授信額度。這些項(xiàng)目的推出雖然還未對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)揮作用，但是已經(jīng)在長(zhǎng)久低迷的A股市場(chǎng)上引起熱烈反響，消息公布的當(dāng)于9月7日，滬深兩股市出現(xiàn)了難得一見的暴漲。

但是，當(dāng)這么多令人眼花繚亂的投資項(xiàng)目推到前臺(tái)的時(shí)候，它雖然確實(shí)能夠振奮人心，卻又表明要達(dá)到“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)，政府能夠依賴的還是那條屢試不爽的捷徑，即擴(kuò)大投資。這雖然頗能收到立竿見影的效果，但也已被實(shí)踐證明會(huì)留下諸多后遺癥。上一輪以中央政府出臺(tái)的4萬(wàn)億投資大單雖然屯當(dāng)時(shí)GDP“保8”目標(biāo)的完成，卻造成了物價(jià)快速升漲的局面，雖然現(xiàn)在CPI已經(jīng)回落到了基本正常的水平，但實(shí)際上物價(jià)的整體水平仍在上升，只是其升幅不像去年中期那樣駭人了，現(xiàn)在的物價(jià)已經(jīng)再也回不到4萬(wàn)億投資大單出臺(tái)前的水平了。那么，當(dāng)此為了保證“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)的出現(xiàn)，當(dāng)擴(kuò)大投資再次啟動(dòng)的時(shí)候，宏觀經(jīng)濟(jì)是否會(huì)重現(xiàn)前幾年那種情景，這不能不說是一個(gè)令人擔(dān)憂的問題。

當(dāng)然，由于目前的貨幣政策仍然保持著穩(wěn)健的方針，雖然央行在近一年來已經(jīng)多次降低存款準(zhǔn)備金率、降息，但總體上對(duì)銀行信貸的增加仍保持審慎態(tài)度。然而，這帶來的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，動(dòng)輒數(shù)千億元的“鐵公基”投資，錢從何來？目前，由于經(jīng)濟(jì)增速下降，特別是房地產(chǎn)調(diào)控之弦的長(zhǎng)期緊繃，地方政府的“錢袋子”已普遍告緊，從地方財(cái)政資金中拿出巨款投入這些項(xiàng)目已經(jīng)不夠現(xiàn)實(shí)，向銀行借貸則由于貨幣政策的口子未曾完全松開而很難如愿，而且上一次投資高潮時(shí)背下的銀行借貸現(xiàn)在普遍已到還款期，償還困難的地方政府不得不依賴政府權(quán)力與銀行協(xié)商展期。在這樣一種背景之下，一方面，　地方政府究竟還有多少信用支持他們繼續(xù)擴(kuò)大借貸充滿疑問，另一方面，銀行對(duì)向地方政府提供信貸以支持“鐵公基”建設(shè)能有多少熱情同樣充滿疑問。

愈走愈低的有關(guān)數(shù)據(jù)，表明我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的困難仍未緩解。在此情況下，有人呼吁央行進(jìn)一步降低存款準(zhǔn)備金率，甚至降息，其動(dòng)機(jī)當(dāng)然是為了讓企業(yè)得到資金支持，使其能正常開展生產(chǎn)。但是，在國(guó)際市場(chǎng)示曾復(fù)蘇，出口受阻，內(nèi)需也未見上升的背景下，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)只會(huì)增加庫(kù)存，倒過來又容易對(duì)銀行信貸構(gòu)成威脅。顯然，當(dāng)此情況下，放松貨幣政策，加大信貸力度，并不是一個(gè)好的政策選項(xiàng)。那么，用什么手段來實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)，依然是個(gè)問題。