改革而不是宏觀調(diào)控才能救經(jīng)濟

凱恩斯經(jīng)濟學認為，擴張貨幣可以降低市場利率。當然，凱恩斯經(jīng)濟學也承認，在經(jīng)濟衰退期利率降到一定程度的時候，由于人們對于流動性具有偏好的緣故，利率降不下去。這被叫做流動陷阱。但是發(fā)生在當今中國的實際情況不是利率低而降不下去，而是利率高而降不下去。今天中國的問題是，銀行基準利率降到6%，但是民間借貸利率仍然高達20%。

其實，在一個貨幣超發(fā)、流動性泛濫的環(huán)境下，擴張貨幣未必能降低利率。這正是2010年、2011年所發(fā)生的實際情況。貨幣之水不會均勻流向經(jīng)濟的每個領域，而會首先流向包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)市場，產(chǎn)生泡沫。當資產(chǎn)市價格百分之五十、一百上漲的時候，實體經(jīng)濟領域就會發(fā)生資金倒抽效應，錢反而要大規(guī)模流出實體經(jīng)濟領域。從銀行獲得授信額度，只拿出一部分做實業(yè)，其余則投入到高利貸市場，參與炒樓，這在全國不是少數(shù)。其結(jié)果，愈是擴張貨幣，資產(chǎn)價格愈是狂漲而得不到控制，而實體經(jīng)濟領域資金倒抽效應便愈是強烈。貨幣擴張，不但沒有起到降低利率的作用，反而拉高了市場利率；不但沒有起到為中小企業(yè)提供寬松經(jīng)濟環(huán)境的作用，反而成為制造中小企業(yè)融資難、扼殺中小企業(yè)的罪魁禍首。

今天，銀行并不缺少流動性，缺少的是有良好收益的好項目。過去，在經(jīng)濟上行的過程中，企業(yè)之間通過口頭協(xié)議就可以提供幾十萬、上百萬的信用支持。但是現(xiàn)在，人們不敢借錢了，惜貸傾向非常明顯，除非能夠獲得足夠高的利息補償。因此，高利息不過是高風險的貼水，但是這個高利率并不是我們可以通過擴張貨幣就能降低的。

中國的問題，不是可以用宏觀政策能解決的，而是要改革，改善市場運行環(huán)境，才能解決。要減稅費，打破上游產(chǎn)品壟斷高價，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。要完善金融制度，降低企業(yè)的融資成本。要避免高房價對于實體經(jīng)濟的傷害。除了資產(chǎn)泡沫化過程中會產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟對于實體經(jīng)濟的擠出效應外，高房價還直接推高企業(yè)經(jīng)營成本。但現(xiàn)在是一個騎虎難下的狀態(tài)。降，個人和企業(yè)都是以不動產(chǎn)做抵押貸的款，信用必然會大幅收縮；不降，制造業(yè)的成本又降不下來，競爭力會慢慢喪失。產(chǎn)權界定、法治保障和其他制度建設滯后的狀況也必須改善。

土地等重要要素產(chǎn)權要界定給個人至關重要。土地等重要要素產(chǎn)權不界定給個人，就剝奪了老百姓的資產(chǎn)性收入來源，國內(nèi)消費需求就不可能旺盛，主要依靠出口和投資拉動經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向依賴國內(nèi)消費、投資、出口共同拉動經(jīng)濟增長，特別是依靠國內(nèi)消費拉動經(jīng)濟增長的結(jié)構調(diào)整就不可能完成。土地等重要要素產(chǎn)權不界定給個人，那么三十年高增長創(chuàng)造的巨大收入就沒有有效的承載載體，錢只能流向房市，房價于是很難不高，房地產(chǎn)很難不泡沫化。

不管政策怎樣搖來擺去，企業(yè)家朋友們一定要清楚認識，經(jīng)濟現(xiàn)在處在一個下行通道中，全世界的經(jīng)濟都需要結(jié)構調(diào)整，這決不是容易的和短期就能完成的。而結(jié)構調(diào)整不完成，世界經(jīng)濟是不可能重新回到高增長軌道的。即使政府財政貨幣雙重刺激，把經(jīng)濟拉了回來，你們也不要跟著擴張，而是要苦練內(nèi)功，把企業(yè)的營運成本降下來。未來半年，降息或者降準還會發(fā)生。但是這不能從根本上救經(jīng)濟，尤其不能救廣大中小企業(yè)，更改變不了中國已經(jīng)告別8%以上的高增長的長期趨勢。財政、貨幣擴張的結(jié)果，是房價會有所反彈，考慮到前期經(jīng)濟刺激將產(chǎn)生大量壞賬，貨幣超發(fā)不可能控制，通貨膨脹很快會跟上來。不過，盡管今天經(jīng)濟下滑的嚴重程度超過了2008年，但是政府已經(jīng)沒有能力實施2009年那樣的刺激政策。