以市場之手遏制“以錢炒錢”

8月份以來，貨幣市場出現(xiàn)一個明顯變化，在資金面總體穩(wěn)定情況下，同業(yè)拆借利率卻保持在3.5%左右相對高位。這表明，央行正在通過價格信號等市場化手段，提高金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務運作成本，以"擠出"資金更好支持實體經(jīng)濟。對此，市場機構(gòu)應給予高度重視，并理解此種調(diào)控蘊含的政策指向。

今年上半年，除6月份因流動性出現(xiàn)異常、同業(yè)拆借利率飆升至6.58%外，前5個月利率水平大致在2.5%左右，最高達到2.92%。由于利率較低，通過拆入資金及同業(yè)存放來擴大資產(chǎn)規(guī)模，就成為各商業(yè)銀行的優(yōu)先選擇。同時，資金拆入與拆出存在一定利差，也驅(qū)使大規(guī)模資金前往套利，加劇了資金"脫實向虛"、"以錢炒錢"。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，同業(yè)拆借成交46.7萬億元，直逼當年GDP總值的51.93萬億元，并且拆借成交額呈年均加速增長態(tài)勢。大量資金在金融同業(yè)之間"倒手"，通過"體內(nèi)循環(huán)"就可輕松獲利，自然弱化了金融支持實體經(jīng)濟。

近年來，我國信貸、股票、債券、基金及各種金融衍生品等虛擬經(jīng)濟迅速膨脹，同實體經(jīng)濟發(fā)展特別是企業(yè)整體盈利水平下降的態(tài)勢，形成極大反差。今年前7個月，我國社會融資規(guī)模為10.96萬億元，同比增長24.1%；7月末廣義貨幣（M2）余額105.24萬億元，同比增長14.5%。但前7個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營利潤同比增長5.1%，增速比前6月回落2.1個百分點。兩相對比，會發(fā)現(xiàn)有巨額存量資金沒進入實體經(jīng)濟，未能發(fā)揮支持實體經(jīng)濟的作用。

當前，虛擬經(jīng)濟發(fā)展主要存在兩方面突出問題，一是高杠桿擴張，二是資源錯配。一方面，在粗放經(jīng)營模式下，商業(yè)銀行普遍追求信貸規(guī)模擴張，在存貸比監(jiān)管限制下，便通過同業(yè)、信托等業(yè)務放大資產(chǎn)規(guī)模，由此滋生不少風險和泡沫；另一方面，大量資金為追逐利潤，集中流入房地產(chǎn)和地方融資平臺，中小企業(yè)融資難、融資貴現(xiàn)象無法解決。

與此相對應，實體經(jīng)濟發(fā)展中，一方面"三農(nóng)"、中小企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等由于抵質(zhì)押物不足、信貸風險較大，金融支持明顯不夠；另一方面，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)，資金供給卻增加。

因此，要解決上述不合理現(xiàn)象，必須通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整，改變資金錯配局面，實現(xiàn)實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟良性互動發(fā)展。首先，要牢牢把握發(fā)展實體經(jīng)濟這一根本。實體經(jīng)濟是社會財富的根本來源，是一個國家綜合國力的堅實基礎，金融機構(gòu)要實現(xiàn)長遠健康發(fā)展，必須立足于服務好實體經(jīng)濟發(fā)展。其次，要大力推進金融改革。通過穩(wěn)步推進利率、匯率市場化等，有利于市場機制提高金融資源配置效率；同時，降低行業(yè)準入門檻，拓寬民間資本進入金融領域的渠道，有利于將大量民間資本引入實體經(jīng)濟，縮小民間資本的炒作空間。再次，要遏制虛擬經(jīng)濟過度膨脹勢頭。虛擬經(jīng)濟在支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮了無可替代的作用，當前仍需大力發(fā)展。但金融創(chuàng)新必須植根于實體經(jīng)濟，緊緊圍繞服務實體經(jīng)濟這一要求。對單純"以錢生錢"為目的的過度加杠桿等金融創(chuàng)新行為，必須加強監(jiān)管，擠壓金融資本套利空間，既促進經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，又嚴守風險底線。