貨幣政策博弈剛剛開始

二季度里市場(chǎng)一直籠罩著全面降息的傳聞，然而央行并沒有如部分機(jī)構(gòu)所愿，僅通過定向降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放了流動(dòng)性。在整個(gè)社會(huì)融資的大環(huán)境預(yù)期向好但7月又出現(xiàn)超極端數(shù)據(jù)的背景下，也反映了央行對(duì)于目前貨幣政策模糊的博弈。

對(duì)于央行而言，全面降準(zhǔn)的貨幣政策能有效地刺激經(jīng)濟(jì)，但是產(chǎn)生的泡沫較大，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及降杠桿的預(yù)期，無法控制整體金融風(fēng)險(xiǎn)。但是定向貨幣政策雖然名義上可以針對(duì)一些薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行刺激，但是整體而言產(chǎn)生的效果并不明顯，因此央行陷在穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿的矛盾中無法自拔。多位分析人士認(rèn)為，未來央行可能從釋放流動(dòng)性的貨幣工具轉(zhuǎn)向?qū)档屠实呢泿殴ぞ摺?/p>

事實(shí)上，在未來一段時(shí)間里，貨幣政策需要解決的問題將較上半年更為復(fù)雜，這是因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)和降杠桿之間的矛盾更難以平衡。貨幣政策將總體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏松的態(tài)勢(shì)，定向支持、結(jié)構(gòu)性放松是傳統(tǒng)的數(shù)量型工具，通過綜合政策工具定向降低利率有可能成為央行另一個(gè)重要的政策工具。